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百度应该拆分吗?

观点 | 2022-03-02 13:10:55
时间:2022-03-02 13:10:55   /   来源: TechWeb      阅读量:12561   

日前,百度发布了2021年第四季度及全年业绩。

百度应该拆分吗?

上季度,百度总营收为330.9亿元人民币,同比增长9%,高于市场平均预期的322亿元,不按美国通用会计准则,净利润40.8亿元,同比下滑41%,但仍高于市场平均预期的29亿元。

但这是一份略显割裂的财报。

一方面,百度第四季度的线上营销收入为191亿元,同比增速仅1%相比之下,百度去年前三季度的线上营销收入同比增速分别为27%,18%和6%后疫情时代的广告市场反弹红利已经基本消失

另一方面,包括智能云,自动驾驶等板块在内的新业务,上季度为百度带来69亿元收入,同比增长63%,在核心营收中的占比从一年前的18.2%提升至26.5%。

在财报里,百度将这两大块业务称作百度核心,与包含爱奇艺收入的公司总营收区别计算第四季度,百度核心收入共计260亿元,同比增长12%

上季度,百度收入成本173亿元,同比增长19%,主要由于流量获取成本,带宽成本,销售商品成本以及与新人工智能业务相关的成本增加其中,研发费用为73.9亿元,同比增长30%两个数字均明显高于营收增速,导致Non—GAAP经营利润同比下滑39%

也就是说,线上营销业务为百度贡献了约四分之三的收入,却拉低整个公司的营收增速,而新业务充当增长火车头,却也大幅推升了成本,进而拖累盈利表现。

这也是过去一年间百度的常态2021年全年,百度线上营销收入740亿元,同比增长12%,新业务收入212亿元,同比增长71%两者相加,百度核心全年收入952亿元,同比增长21%

资本市场并不喜欢这种割裂感。

周二美股交易中,百度股价报于162.86美元,上涨近7%,算是投资者对于上季度业绩超预期的积极回应但长期来看,百度股价表现并不理想

去年3月底,在与吉利联手造车,自动驾驶业务加速落地等利好的助推下,百度股价攀升至311美元但随后近一年里,百度股价不断下探,本周二的收盘价相比52周高点已经接近腰斩

在不少人看来,百度基本面并未发生显著恶化,其股价存在错杀嫌疑尤其是国内疫情得到控制,企业势必增加互联网营销预算,高度依赖广告业务的百度有望从中受益

但字母榜认为,百度线上营销业务和新业务看似互补,实则左右互搏这两块缺少联动的业务放在同一主体内,不仅让公司整体增速显得缓慢,还持续拖累盈利表现,已经成为百度市值上行的重要阻碍

之前百度陆续拆分过爱奇艺,小度科技,昆仑AI芯片等业务,现在,百度会再次下出分拆这步棋吗。

如果用一句话概括百度的发展战略,那么大概是广告负责赚钱养家,新业务负责貌美如花。

上市以来,线上营销业务为百度贡献大部分营收和利润2021年第四季度,这块收入占到百度核心营收的73.5%,全年则占据77.7%这还是智能云等新业务高速增长,存在感大幅增强之后的表现

互联网广告业务模式非常成熟,技术研发难度也不算高,利润非常丰厚这也意味着,线上营销的权重越大,百度的盈利表现反而越好

2020年,线上营销业务在百度核心营收的占比高达84.2%当年百度核心经营利润达205亿元,经营利润率为26%

到了2021年,由于广告增速放缓,再加上智能云,自动驾驶等板块的商业化加速落地,线上营销业务的营收占比收缩至77.7%同时,百度核心经营利润为151亿元,经营利润率大幅收缩至16%

相比之下,新业务仍处于投入期,尚无法给百度带来丰厚收入,但好在势头迅猛,增长速度明显压过线上营销业务一头。

目前,百度着力培育的新业务主要是向企业输出AI能力的智能云,以及涵盖自动驾驶技术和载客服务的apollo平台此外,百度在元宇宙等前沿领域亦有布局

2021年,得益于云计算及其他AI驱动业务,百度新业务收入增长63%在线上营销增长几近停滞,爱奇艺贡献收入下滑的情况下,这块业务俨然成为最重要的增长引擎

不过,这也是一台非常烧钱的引擎百度并未在财报中披露相关业务的开销,但从谷歌,亚马逊等公司的经验来看,无论是做云计算还是自动驾驶,都需要常年保持巨额投入,才能始终站在行业技术顶端,否则很容易被甩下车

百度财报也从侧面显露了这一点2020年,百度核心研发费用为195亿元,营收占比24.8%,2021年进一步增至221亿元,占比23%

也就是说,百度通过卖广告赚的钱,很大部分花在了不挣钱的新业务上。

在互联网广告欣欣向荣的环境中,这种选择无可厚非,甚至应该得到赞赏,但在广告主收紧预算时,百度线上营销收入增速放缓,越来越难以跟上新业务的烧钱速度,导致利润大幅缩水,股价低迷也就不令人意外了。

更令人担忧的是,上季度百度线上营销收入仅增长1%,只是国内互联网广告寒冬的一个缩影比百度流量更大,实力更强的广告渠道,比如字节跳动,阿里和腾讯,同样面临着广告收入增长缓慢,甚至负增长的巨大压力大趋势面前,百度很难凭借一己之力,做到远超行业平均水平的广告收入增长

此外,百度仍然以较为传统的搜索和信息流广告为主,其效能和吸引力比不上当下流行的短视频,直播等新兴形态,在争夺营销预算时也会较为吃亏。

在这种情况下,百度不妨大胆一些,放弃用广告收入反哺新业务的思路,把后者拆分出来,让两块业务分别单飞。

如果百度的线上营销业务独立发展,它的盈利能力将得到改善,为业务发展和转型提供更多弹药。

虽然不够性感,但互联网广告是一项躺着赚钱的业务只要具备足够的流量,再加上强悍的地推能力,它就能贡献源源不断的现金流

百度在PC时代占据了中国用户的上网入口,早期收入规模力压阿里腾讯,一度是BAT三巨头的门面担当2010年前后,伴随着谷歌退出中国大陆,百度坐稳了互联网江湖一哥

伴随着移动互联网时代的到来,百度很快走下神坛,阿里和腾讯逐渐占据舞台中央即便如此,百度的线上营销业务仍在高速增长,每年带来巨额收入

但在2017年之后,字节,腾讯和阿里三足鼎立,用各自的APP阵列切分流量,快手,B站,小红书等小巨头快速崛起,也在争夺网民时间仍然在卖广告的百度,已经到了不得不变革的紧要关头

李彦宏请来了先后在雅虎和微软任职的陆奇,后者开出的药方是All in AI在一年多的时间里,陆奇在百度内部掀起商鞅变法,大刀阔斧地梳理业务条线,转换战略重心可以说,这场变革在很大程度上塑造了今天的百度

陆奇

按照陆奇的想法,百度不仅是一家搜索引擎公司,也是一家基于AI的平台型企业但遗憾的是,时至今日,百度在财务意义上仍是一家以广告营销为生的公司长达5年多的变革,也只是让广告收入占比从90%以上降至70%区间

在可预见的未来,百度仍然会十分依赖线上营销服务广告是个好生意,但前提是要有流量和场景,而这一块正渐渐成为百度的短板

用户没事儿不愿意来,来了之后又很快离开,是所有工具型应用的通病,以搜索为核心的百度APP自然也不例外最佳解药是做内容生态,这也是百度试图突破的方向

2020年末,百度在短视频板块加码好看视频,又宣布以36亿美元的天价收购YY直播但一年多过去了,好看视频不温不火,距离抖快仍旧遥远,YY直播则传出团队整合困难,各项数据大跌的消息

好看视频和YY直播难有起色,资金不如对手充裕是重要原因在新业务抽走大量利润后,百度能够分给二线选手的资源并不多,自然很难在技术,运营,营销等维度上与抖快匹敌

假若百度不再直接给新业务输血,省下来的钱绝非小数目它将有机会向短视频,直播板块投入更多资源,从而在搜索和信息流之外,开辟新的流量场景和用户社区,为招徕更多广告主打下基础,并借机向更有前景的富媒体营销转型

再看百度的新业务这一板块主要包括云计算和自动驾驶等,技术门槛高,变现路径长,都是需要持续投入巨资的吞金兽

以面向C端的自动驾驶出租车业务萝卜快跑为例,它目前覆盖了北上广深等8个城市,号称全球最大的自动驾驶出行服务商但萝卜快跑仅在北京,重庆和阳泉启动收费运营,且有大幅折扣

摩根大通此前预计,萝卜快跑要到2025年才能实现单车盈利考虑到技术研发和平台运营等成本,这项业务距离真正赚钱还要更久

在财报中,百度并未披露新业务的盈利情况但从第四季度Non—GAAP净利润下滑逾4成来看,这些业务造成的亏损恐怕不小

作为一家上市公司,百度必须考虑季度亏损对股价的不良影响据Tech星球援引知情人士言论称,李彦宏曾在2020年5月提出,扭亏为盈是百度云唯一的OKR,且毛利润率至少20%

李彦宏

这也意味着,假如留在上市公司体系内,云计算,自动驾驶等团队在制定发展规划时,必须考虑自身对于公司盈利状况的拖累,并尽可能减少不利影响。

但对于一项正处于投入期的新业务而言,要求兼顾成长和赚钱,显然是一个极难实现的目标,甚至可以说互相矛盾但如果跳出体系,独立发展,就不再需要对母公司的短期亏损负责,也就少了不必要的束缚和顾虑

此外,百度新业务的几块核心标的,包括智能云,飞浆,apollo等,都属于具有技术壁垒的优质标的在完成切割和断奶之后,他们完全可以通过资本市场获得体外输血

百度此前出于不同目的,已经有过分拆新业务的经验,并取得了不错的效果。

比如2016年拆分爱奇艺,让百度卸下了巨额亏损的包袱,并在每个季度获得数十亿元收入,2018年,百度又拆分了金融服务事业群组,以度小满品牌独立运营,从而规避了互联网金融的潜在风险。

此外,百度在2020年9月拆分智能生活事业群组,后者以小度科技的名义先后两次融资,估值已达330亿元去年3月,百度拆分昆仑AI芯片业务,后者估值达130亿元

可以看出,百度的分拆策略既有甩包袱,拆炸弹的目的,也有引入外部活水的考量对于前景长期看好,但短期需要海量资金的业务,百度并不一定要牢牢握在掌心

如今,在AI,自动驾驶等新业务渐有起色,却对中短期业务造成不小拖累的情况下,百度似乎再一次走到了分拆的十字路口。

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