昨日晚间，金山办公公布了今年第一季度的财报报告显示，公司Q1实现营业收入8.7亿元，同比增长12%，增速创上市以来单季度新低归属于母公司所有者的净利润在去年Q4后出现负增长，同比下降18%至2.5亿元，扣非后归属于母公司的净利润为2亿元，同比下降22%

具体来看，国内个人办公服务订阅业务收入为4.3亿元，同比增长37%，占总收入的49%，而国内机构订阅及服务业务收入为1.4亿元，同比增长79%，占总收入的17%截至2022年3月31日，公司主要产品月活跃设备数为5.72亿台，同比增长15%，环比增长5%

Q1授权业务下降11%至2.3亿元，占该业务的27%对于机构授权新业务放缓，公司表示，受去年同期基数较高以及当前信用创造领域具体推进节奏不明朗的影响金山办公室近期会议交流纪要指出，在新创新政尚未完全发布的情况下，公司对整个新创业务保持谨慎预期

伴随着付费服务的扩大，广告业务持续收窄，从2021年的12%降至8%报告期内实现收入6512万元金山办公会议纪要显示，公司收缩广告业务主要是为了配合公司未来的战略发展该公司预计在2024年左右削减互联网广告业务这个选择主要从三个因素考虑:一是如果用户未来回归B端，第二，当C端用户成为付费会员，就不需要互联网广告了，第三，从长远战略考虑，公司不是广告企业，而是工具型，办公型的SaaS企业

报告期内，公司盈利能力下降，Q1毛利率为87%，较去年同期下降3个百分点回笼净利率29%，同比下降13个百分点，创下最近9个季度新低由于员工人数增加1000人以上，工资支出增加，金山办公业务活动产生的现金流量净额为1.5亿元，同比下降33%

截至今日收盘，金山办公股价收于188.7元/股，市值870亿元金山办公于2019年11月在上海证券交易所科技创新板上市2021年1月，公司股价暴涨至520.4元，目前已下跌64%

事件概述2022年4月29日，金山办公发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营业收入8.68亿元，同比增长126%；归母净利润51亿元，同比下降18.42%；扣非归母净利润01亿元，同比下降278%。云和协作帮助机构订阅业务继续高速增长。从产品线来看，一季报显示，2022Q1机构订阅及服务业务营业收入45亿元，同比增长78.72%，主要得益于公司云及协同产品和解决方案质量的提升，不断刷新政企用户在“云及协同”领域的应用体验，有效提升客户的云化进程和渗透率。个人办公服务订阅业务营业收入26亿元，同比增长372%，主要是由于个人用户基数不断扩大，用户属性不断向长期转化。授权业务营业收入32亿元，同比下降10.84%，主要原因是去年同期基数较高，以及新创客户的季节性差异。互联网广告业务收入6512万元，同比下降488%。这种业务规模的不断收缩，是公司为优化用户体验而做出的战略调整。2022Q1合同负债总额超过18亿元，可见公司增长潜力。从费用端看，经营活动产生的现金流量净额减少376%，原因是员工人数和员工工资支出增加，各项费用率相应提高。根据一季报披露，2022Q1的R&D/销售/管理费率分别为319%/19.82%/12%，同比分别上升8.73/0.8/49个百分点。优化用户体验提升C端用户活跃度一季报显示，截至2022年3月31日，公司主要产品月活跃设备数为72亿台，同比增长186%。其中，WPSOfficePC版月活跃设备32亿，同比增长117%；移动版月活跃设备数36亿，同比增长129%；该公司的其他产品，如金山词霸，月活跃设备接近500万。在持续的产品迭代过程中，公司注重根据用户需求进行定制，完善产品功能，增强移动产品的协同能力，优化用户的云体验，提高用户的活跃度和粘性，引导整体用户群持续增长。根据年报披露，WPSOffice移动版已成为国内市场月活跃用户第一的移动办公软件产品，占据明显的市场领先地位。基于产品技术优势拓展信用创造增量空间2021年，中国信用创造行业持续发展，政企用户需求持续增加。根据年报披露，公司流式格式办公软件产品订单充裕，加速了公司新创产品的渗透。金山办公依托其强大的技术优势，保证了Linux平台与主流平台之间文档数据的稳定性和兼容性，为政企客户带来了良好的办公体验，有效推动了公司产品在国家各部委和上海，广东，辽宁，江西，贵州等地方政府的加速渗透。公司新创云平台凭借文档中心的协同响应能力，为云南，贵州，湖南等地的数字政务项目提供服务，开启了新创领域办公软件与云融合的时代。建议投资金山办公，作为国内领先的办公服务商。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入403/544/68.67亿元，同比增长21%/30.2%/28.5%。归母净利润153/18.04/210亿元，同比增长29.9%/33%/28%。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价2379元，相当于2022年80倍动态市盈率。风险:核心技术研发不如预期；产品推广和产业生态建设不如预期。